量化产品超额收益缩水 后市或回归均衡

来源：上海证券报 作者：魏雨田

【资料图】

截至4月末，量化私募中证500指增、沪深300指增和中证1000指增策略今年以来平均超额收益率分别为1.4%、-0.48%、2.99%，量化选股策略平均超额收益率也仅为-0.83%

今年以来，受各种因素影响，量化指增产品超额收益表现不佳，持续缩水。业内人士表示，从长远来看，随着A股市场活跃度和流动性的改善，量化产品的超额收益将有不错表现。

逾八成产品取得正收益

今年以来，主观投资策略普遍表现不佳，量化产品却超过八成取得正收益。私募排排网数据显示，截至5月初，有业绩记录的1804只股票量化产品，今年以来整体收益率为6.00%，其中1533只产品实现正收益，占比84.98%。

虽然逾八成量化产品斩获正收益，但从超额收益来看表现不佳。据同源数据统计，截至4月末，量化私募中证500指增、沪深300指增和中证1000指增策略今年以来平均超额收益率分别为1.4%、-0.48%、2.99%，量化选股策略平均超额收益率也仅为-0.83%。

和去年相比，今年以来量化产品的超额收益处于低位。私募排排网统计，2022年全年中证500指增策略和中证1000指增策略的平均超额收益率分别为9.93%和16.36%，均高于今年以来的数据。

捕捉超额收益须眼光放长

尽管今年以来量化策略的超额收益有所降低，但业内人士认为，观察量化超额收益须眼光放长远。

以中证500指增产品与中证1000指增产品为例，根据私募排排网数据，截至4月末，有业绩记录且公司规模在5亿元以上、产品规模在500万元以上的中证500指增产品近1年、近3年、近5年的平均超额收益率分别为12.43%、44.38%和105.08%，而中证1000指增产品近1年、近3年、近5年的平均超额收益率分别为14.10%、61.48%和164.05%。

通过上述数据可以看出，拉长时间到5年，量化产品的超额收益率均翻倍。

思勰投资认为，首先，今年以来行业热点切换速度快、持续性弱，市场时序特征不利于超额收益的捕捉。其次，个股涨跌幅超越指数的占比较低，超额收益不显著，获利空间受限。以上两个特征导致量化指增产品获取超额收益的难度加大。

思勰投资补充道，量化因子的表现有3个月到6个月的周期特征。市场活跃度、市场热点切换与因子自身特性的匹配度变化均影响因子的周期性，因子的周期性又会导致量化超额收益在时间上呈现不均匀分布。

世纪前沿也表示，量化超额收益的分布往往是不均匀的，它可能一个月偏低、一个月增高，但全年下来还是会不断累积。拉长周期来看，这种超额收益的波动是正常的。

后市表现值得期待

思勰投资表示，近期量化产品的超额收益表现低迷，其实是在积蓄力量，等待下一轮好的表现。未来A股市场活跃度和流动性的持续改善和赚钱效应的显现，有利于量化产品捕捉超额收益。

超量子基金认为，量化产品超额收益的下降实际上是A股市场不断成熟、有效性和透明度逐步提升的体现。在产品配置方面，考虑到对冲成本的大幅降低以及股指估值处于相对低位，当前正是配置量化对冲策略和指数增强策略的理想时机。

此外，全面注册制下的量化指增策略将迎来表现机会。超量子基金认为，全面注册制的落地使得上市公司数量增加，市场交易活跃度提高，量化策略的交易机会和收益空间将增加。另外，全面注册制的落地使得后续可交易股票数量和个股分化的程度增加，使其更容易捕捉超额收益机会。

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